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翻倍传媒股背后有哪些逻辑?看方正证券姚蕾如何挖掘行业内的"宝藏公司"
来源:上海证券报 作者:System 时间:2020-09-05 字体:
受全国影院复工和多档重磅电影定档的消息提振,以影视公司为代表的传媒股股价近期集体上扬。前有电影《八佰》上映11天后票房即突破20亿,后有众多重量级影片云集国庆档。对于投资者而言,该如何搭上传媒板块投资这趟"快车",先人一步挖掘到牛股?
就此,上海证券报记者采访了方正证券传媒行业首席分析师姚蕾。
从学生时代的游戏发烧友到券商传媒行业研究首席,姚蕾把自己的热爱和工作结合了起来。自2014年入行至今,姚蕾埋头于传媒行业的深度研究,深耕微观公司和中观产业前瞻分析。在她的长期推荐名单中,不乏芒果超媒、三七互娱、中公教育、美团点评等细分赛道龙头,N年N倍的大牛股比比皆是,并常年为机构投资者所重仓。
深度挖掘翻倍传媒股
去年四季度以来,传媒板块出现触底回升走势,影视、游戏等龙头股持续走高。截至目前,中公教育、吉比特等年内涨幅超过100%,芒果超媒、三七互娱也在过去一年中股价接近翻番。这些翻倍大牛股早年籍籍无名,却为姚蕾的深度报告所覆盖,受到团队常年跟踪。
姚蕾回忆称,很多优秀的传媒公司在发展初期都曾备受争议。比如芒果超媒在爆款产品诞生后,曾被质疑内容可持续性不足,股价严重高估。而早期,市场对游戏龙头三七互娱更不乏批评,认为其发展路线走向"瞎买量",导致公司股价一度低迷。
"传媒股容易出现急涨急跌的行情,这背后往往是市场预期过高或过低所致,很多投资者也是人云亦云。"姚蕾称,当时,团队在市场普遍不看好的情况下坚持做深层探究,并同步向市场传达不一样的声音。
"我们发现,游戏行业中在研运一体大趋势下,买量作为一种普遍的方式,头部研发型公司在新产品推出的时候也要买量。相反,因为长期的研究跟踪,我们看到三七在研发上的投入,以及成效非常显着,产能及成功率方面的表现有目共睹,持续产出爆款,业绩上也实现了超过行业的增速。"
"很多牛股都是在分歧中产生,在分歧中不断壮大。"她分析道,很多传媒大牛股都经历过类似阶段:从最初不为人所知到因为某只爆款产品一炮打响,在成为市场的关注焦点后,质疑声音也随之出现。其中,仅有少数优质公司能在压力中不断证明自己,最终走向行业龙头的地位。
传媒大牛股有哪些基因?
"传媒行业研究有一个说法,要么跑的更快,要么就站的更高。"姚蕾表示,传媒研究没有单一固定的模式,既可以自上而下,从产业链前瞻性的角度出发挖掘行业的最新趋势,也可以选择做一个匠人,挖掘行业里的"宝藏公司"。她自己更倾向于做后者。
纵观传媒板块,哪些上市公司具有大牛股的基因?对此,姚蕾举出了她的三条标准:
首先,是赛道本身要有成长性。
她认为,好公司首先得在一个好的行业,即发展持续向上的赛道中。赛道不一样,价值链的分布也会有差异。像视频网站、游戏行业,在其他新渠道刚进入的时候,内容的价值会提升。她表示,自己比较看好的赛道包括游戏、视频、教育,所以今年重点推荐的股票集中在这些板块。
其次,是把握未来的产业趋势。
随着5G技术成熟,未来云游戏和超高清视频等商业应用将很快落地。从2G(门户)、3G(社交)、4G(短视频),每一轮大的周期演进,都会推动商业模式变革,从通信到硬件到传媒应用,5G时代也会诞生新的流量高地。
最后,牛股公司的一个突出共性,在于优秀的管理层。
"我在平时走访调研的过程中,会重点关注公司的治理结构,尤其是实际控制人在业务一线的投入程度,能否带领公司克服障碍穿越瓶颈,我认为这是非常重要的。"姚蕾认为,优秀的公司基因也大致相似,比如公司管理层是实干派,自身有比较强的驱动力;市场化灵活的体制机制;企业文化氛围积极向上等。
要以用户体验去做研究
受技术进步等因素推动,传媒行业的迭代速度不断加快。新产品不断推出,老产品加速淘汰。谈到一个传媒分析师的自我修养,姚蕾称要站在用户体验的角度来思考。
"从学生时代,我就是个游戏发烧玩家。甚至是重度爱好者,我能在游戏体验的过程中,对它是不是同质化做出判断,它是不是在玩法上非常有特色,我是不是真的愿意去付费?"姚蕾认为,如果不是深度参与,她对游戏行业的认知不会那么深刻。
传媒行业细分领域较多,能否挖掘到牛股并长期推荐,这背后体现的是研究功力。姚蕾称,传媒研究难在各细分板块逻辑差异大,需要一一建立研究框架。在此基础上,我会跟踪行业内的增量新事物,比如手游、短视频;观察存量市场的结构性变化。
"最重要的还是看你对行业的热爱和投入程度,这样才能发现一些新趋势,在风口来临前抓住大的机会。否则,如果你不是用户,你很难去理解它的核心逻辑到底在哪里,它对于新兴人群的吸引力是什么。"姚蕾说道。